أين يمكن تأسيس مدير صندوق في الإمارات

ثلاث جهات تنظيمية، وثلاثة أنظمة، والاختيار يحدد كل شيء بدءاً من رأس المال وصولاً إلى الاختصاص القضائي

لا توجد في الإمارات رخصة موحدة لإدارة الصناديق. ويتوقف المسار التنظيمي لمدير الصندوق على مكان تأسيس كيان الإدارة: مركز دبي المالي العالمي (وتنظمه سلطة دبي للخدمات المالية)، أو سوق أبوظبي العالمي (وتنظمه هيئة تنظيم الخدمات المالية)، أو البر الرئيسي للدولة (وتنظمه هيئة الأسواق المالية، التي حلت محل هيئة الأوراق المالية والسلع اعتباراً من 1 يناير 2026). ويطبق كل نظام متطلبات مختلفة لرأس المال، ومعايير حوكمة، وهياكل صناديق، وقواعد تسويق. واختيار الاختصاص الخاطئ قد يحصر المدير في تكاليف أعلى، أو قاعدة مستثمرين أضيق، أو إطار تنظيمي لا يستوعب استراتيجيته.

• يستلزم مديرو الصناديق في مركز دبي المالي العالمي رخصة من الفئة 3C من سلطة دبي للخدمات المالية. يبلغ الحد الأدنى لرأس المال الأساسي 70,000 دولار أمريكي لمديري الصناديق العامة و70,000 دولار أمريكي لصناديق المستثمرين المعفاة/المؤهلة، رهناً باحتساب رأس مال قائم على النفقات قد يرفع المتطلب الفعلي. وتوفر سلطة دبي للخدمات المالية مساراً معجّلاً لطلبات مديري الصناديق.
• يستلزم مديرو الصناديق في سوق أبوظبي العالمي تصريحاً بالخدمات المالية من هيئة تنظيم الخدمات المالية يُجيز النشاط المنظم "إدارة صندوق استثمار جماعي". ويبلغ الحد الأدنى لرأس المال الأساسي 50,000 دولار أمريكي لمديري صناديق المستثمرين المعفاة أو المؤهلة. وتقترح ورقة الاستشارة رقم 12 لسنة 2025 الصادرة عن هيئة تنظيم الخدمات المالية نظاماً أخف للمديرين الأصغر حجماً (بأقل من 200 مليون دولار رأس مال ملتزم به) والمديرين المؤسسيين حصراً.
• يستلزم مديرو الصناديق على البر الرئيسي الآن رخصة من هيئة الأسواق المالية التي أُنشئت بموجب المرسوم بقانون اتحادي رقم 32 لسنة 2025. وحلت هيئة الأسواق المالية محل هيئة الأوراق المالية والسلع اعتباراً من 1 يناير 2026. وتنظّم هيئة الأسواق المالية جميع الأنشطة المتعلقة بالأوراق المالية في الدولة خارج مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي، بما في ذلك إدارة الصناديق، وإدارة الأصول، وتوزيع الصناديق.
• يمكن لمديري الصناديق الأجانب العمل في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبوظبي العالمي دون رخصة كاملة في ظروف معينة، من خلال تعيين مدير صندوق محلي أو أمين حفظ والتسجيل كمدير صندوق خارجي. ولا يوفر البر الرئيسي مساراً معادلاً.

الجهات التي تخاطبها هذه المادة

هذه المادة موجهة لشركات إدارة الاستثمار، ورعاة الأسهم الخاصة، وشركات رأس المال الجريء، ومديري صناديق التحوط، والمكاتب العائلية التي تطلق أدوات استثمار مجمّعة، ومديري الأصول المؤسسيين الراغبين في تأسيس أو نقل عمليات إدارة الصناديق إلى الإمارات. كما تنطبق على محامي الخدمات المالية الذين يقدمون الاستشارة بشأن الهيكلة والترخيص.

وإذا كنت تجمع رأس المال من خلال عرض صندوق، فإن قواعد النشرة والطرح الخاص المنطبقة تتوقف على الاختيار الاختصاصي ذاته. ويتناول مقالنا حول جمع رأس المال في الإمارات بموجب نظام هيئة الأسواق المالية لعام 2026 متطلبات الإفصاح والعرض عبر الجهات التنظيمية الثلاث.

الأنظمة التنظيمية الثلاثة

مركز دبي المالي العالمي: الفئة 3C لدى سلطة دبي للخدمات المالية

يُعد مركز دبي المالي العالمي أرسخ موطن للصناديق في الإمارات. وتنظّم سلطة دبي للخدمات المالية مديري الصناديق بموجب نظام فئات متدرج. وتندرج إدارة الصناديق تحت الفئة 3C، التي تُجيز النشاط المنظم "إدارة صندوق استثمار جماعي".

وتتضمن رخصة الفئة 3C أيضاً حق إدارة الأصول (إدارة المحافظ التقديرية) فيما يتعلق بالصندوق. وينبغي لمدير الصندوق الذي يرغب أيضاً في تقديم خدمات إدارة محافظ تقديرية مستقلة لحسابات منفصلة التأكد من أن نطاق تصاريحه يغطي هذا النشاط، وهو ما قد يستلزم طلباً أوسع.

متطلبات رأس المال. تطبق سلطة دبي للخدمات المالية ثلاثة عناصر: رأس المال الأساسي، ورأس المال القائم على المخاطر، ورأس المال القائم على النفقات. ويكون المتطلب الفعلي هو الأعلى بين الثلاثة. ويبلغ الحد الأدنى لرأس المال الأساسي 70,000 دولار أمريكي لمديري صناديق المستثمرين المعفاة والمؤهلة، و140,000 دولار أمريكي لمديري الصناديق العامة. ويبلغ عنصر النفقات 18/52 من النفقات التشغيلية السنوية المدققة حيث يحتفظ المدير بأموال العملاء أو يسيطر عليها (13/52 حيث لا يفعل ذلك). فبالنسبة لمدير تبلغ تكاليفه التشغيلية السنوية مليون دولار أمريكي، سيتجاوز عنصر النفقات وحده 346,000 دولار أمريكي. وقد تعدّل تعديلات الملاءة الاحترازية لدى سلطة دبي للخدمات المالية السارية اعتباراً من 1 يوليو 2026 هذه الاحتسابات.

الكوادر الرئيسية. تتوقع سلطة دبي للخدمات المالية وجود مسؤول تنفيذي أول (مقيم عادة في الدولة)، ومسؤول مالي، ومسؤول التزام، ومسؤول الإبلاغ عن غسل الأموال، ومجلس إدارة مستقل يضم عضواً غير تنفيذي واحداً على الأقل بصفة رئيس. وفي الهياكل الجماعية، يمكن استقدام المسؤول المالي وبعض وظائف المخاطر من الكيان الأم.

أنواع الصناديق. تُصنَّف صناديق مركز دبي المالي العالمي إلى صناديق عامة (للتجزئة)، وصناديق معفاة (للعملاء المحترفين، بحد أدنى للاكتتاب 50,000 دولار أمريكي)، وصناديق مستثمرين مؤهلين (للعملاء المحترفين، بحد أدنى للاكتتاب 500,000 دولار أمريكي أو تقييم كمستثمر مؤهل). ويستخدم معظم المديرين المؤسسيين الصناديق المعفاة أو صناديق المستثمرين المؤهلين، التي تستفيد من متطلبات إفصاح أخف.

أدوات الصناديق. شركات الاستثمار (الأكثر شيوعاً)، وصناديق الاستثمار الائتمانية (تُستخدم لصناديق العقارات)، وشراكات الاستثمار (تُستخدم للأسهم الخاصة ورأس المال الجريء وصناديق التحوط). ويدعم مركز دبي المالي العالمي أيضاً الشركات ذات الخلايا المحمية والشركات ذات الخلايا المؤسَّسة لهياكل الصناديق المظلة.

مسار مدير الصندوق الخارجي. يمكن لمدير صندوق مرخَّص في اختصاص مقبول تأسيس وإدارة صندوق موطنه مركز دبي المالي العالمي دون الحصول على رخصة من سلطة دبي للخدمات المالية، شريطة تعيين مدير صندوق أو أمين حفظ مرخَّص من سلطة دبي للخدمات المالية يعمل كوكيل محلي، ويحتفظ بسجل حاملي الوحدات، ويتيح النشرة للمستثمرين. ويستخدم هذا المسار المديرون الراسخون الراغبون في أدوات صناديق بمركز دبي المالي العالمي دون نقل وظيفة الإدارة بالكامل.

لمزيد من الاطلاع الشامل على هيكلة مركز دبي المالي العالمي، والتكاليف، وتغييرات 2026 التنظيمية، انظر دليلنا لتأسيس الأعمال في مركز دبي المالي العالمي.

سوق أبوظبي العالمي: تصريح الخدمات المالية من هيئة تنظيم الخدمات المالية

وضع سوق أبوظبي العالمي نفسه منافساً لمركز دبي المالي العالمي في تأسيس الصناديق، مع تركيز خاص على صناديق الأسهم الخاصة، ورأس المال الجريء، والأصول الرقمية. وتنظّم هيئة تنظيم الخدمات المالية مديري الصناديق بموجب لوائح الخدمات والأسواق المالية الخاصة بها.

يحتاج مدير الصندوق في سوق أبوظبي العالمي إلى تصريح بالخدمات المالية يُجيز "إدارة صندوق استثمار جماعي" و"إدارة الأصول". وتستخدم هيئة تنظيم الخدمات المالية تصنيف الفئة 3C ذاته الذي تستخدمه سلطة دبي للخدمات المالية.

متطلبات رأس المال. يبلغ الحد الأدنى لرأس المال الأساسي 50,000 دولار أمريكي لمديري صناديق المستثمرين المعفاة أو المؤهلة. ويبلغ عنصر النفقات 13/52 من النفقات السنوية المدققة. ويكون متطلب رأس المال الفعلي هو الأعلى بين رأس المال الأساسي ورأس المال القائم على النفقات. وقد تتوفر إعفاءات من رأس المال لفروع المؤسسات المالية المنظمة من اختصاصات معترف بها.

الإصلاحات المقترحة (ورقة الاستشارة رقم 12 لسنة 2025). نشرت هيئة تنظيم الخدمات المالية استشارة في نوفمبر 2025 تقترح فئتين جديدتين مبسّطتين. سيخضع مديرو الصناديق ذوو العتبة الصغيرة، الذين يديرون أقل من 200 مليون دولار أمريكي من رأس المال الملتزم به، لمتطلب رأس المال الأساسي الثابت البالغ 50,000 دولار أمريكي فقط دون عنصر قائم على النفقات. وسيستفيد مديرو الصناديق المؤسسيون، الذين يديرون صناديق حصراً للمستثمرين المؤسسيين، من متطلبات حوكمة وتقارير مخفضة. وتتوافق هذه المقترحات مع النهج المتبع بموجب توجيه مديري صناديق الاستثمار البديلة الأوروبي للمديرين دون العتبة. وإذا اعتُمدت هذه التغييرات، ستجعل سوق أبوظبي العالمي أكثر سهولة للمديرين الناشئين وستخفض تكلفة الدخول.

الكوادر الرئيسية. تشترط هيئة تنظيم الخدمات المالية وجود مدير أو شريك مرخَّص، ومسؤول تنفيذي أول (مقيم في الدولة)، ومسؤول مالي، ومسؤول التزام، ومسؤول الإبلاغ عن غسل الأموال. ويمكن الاستعانة بمصادر خارجية لبعض الأدوار أو استقدامها من كيانات المجموعة، رهناً بموافقة الهيئة.

أنواع الصناديق. الصناديق العامة (للتجزئة)، والصناديق المعفاة (للعملاء المحترفين)، وصناديق المستثمرين المؤهلين (للعملاء المحترفين وفق معايير تأهيل معززة). ويستفيد مديرو صناديق رأس المال الجريء من مسار تنظيمي أخف.

أدوات الصناديق. الشراكات المحدودة (الأكثر شيوعاً للأسهم الخاصة ورأس المال الجريء)، وشركات الاستثمار، وصناديق الاستثمار الائتمانية. وتُستخدم كيانات الأغراض الخاصة في سوق أبوظبي العالمي على نطاق واسع لحيازة استثمارات المحفظة الفردية تحت الصندوق.

مسار مدير الصندوق الأجنبي. على غرار مركز دبي المالي العالمي، يمكن لمدير صندوق أجنبي من اختصاص مقبول توطين صندوق في سوق أبوظبي العالمي دون الحصول على رخصة من هيئة تنظيم الخدمات المالية، شريطة تعيين مدير صندوق مقره سوق أبوظبي العالمي واستيفاء متطلبات الرقابة لدى الهيئة.

المزايا الضريبية. يوفر سوق أبوظبي العالمي إعفاءً من ضريبة الشركات بنسبة صفر بالمئة على الدخل المستوفي للشروط حتى عام 2063، ولا يفرض قيوداً على الملكية الأجنبية، ولا ضرائب استقطاع، مع إتاحة الوصول إلى شبكة الدولة التي تضم أكثر من 80 معاهدة لتجنب الازدواج الضريبي. وتجعل هذه السمات سوق أبوظبي العالمي منافساً لأيرلندا ولوكسمبورغ وجزر كايمان في هيكلة كيانات الأغراض الخاصة للصناديق.

البر الرئيسي: هيئة الأسواق المالية

حتى 31 ديسمبر 2025، كانت هيئة الأوراق المالية والسلع تنظّم إدارة الصناديق على البر الرئيسي. وفي 1 يناير 2026، أنشأ المرسوم بقانون اتحادي رقم 32 لسنة 2025 هيئة الأسواق المالية خلفاً لهيئة الأوراق المالية والسلع. ويحدد المرسوم بقانون اتحادي رقم 33 لسنة 2025 الإطار التنظيمي الموضوعي لأسواق رأس المال، بما في ذلك إدارة الصناديق وإدارة الأصول.

وتنظّم هيئة الأسواق المالية جميع الأنشطة المتعلقة بالأوراق المالية في الدولة خارج مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي. ويحتاج مدير صندوق على البر الرئيسي إلى رخصة من هيئة الأسواق المالية للنشاط المنظم المتمثل في إدارة مخططات الاستثمار الجماعي. ويظل دليل قواعد هيئة الأوراق المالية والسلع (القرار رقم 13/RM/2021 وتعديلاته) سارياً حتى تصدر هيئة الأسواق المالية لوائح تنفيذية بديلة.

الاختلافات الرئيسية عن مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي. يعمل البر الرئيسي بموجب القانون المدني الاتحادي الإماراتي، لا القانون العام الإنجليزي. وتخضع هياكل الصناديق، والحوكمة المؤسسية، وتسوية المنازعات كلها للإطار الاتحادي. ولا تتوفر محاكم مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي (التي تطبق القانون العام الإنجليزي) لمنازعات صناديق البر الرئيسي ما لم يخضع الطرفان تعاقدياً لتلك الاختصاصات.

متطلبات رأس المال. تُحدَّد متطلبات رأس المال لدى هيئة الأسواق المالية لمديري الصناديق في دليل قواعد هيئة الأوراق المالية والسلع، وتتوقف على نوع النشاط المرخَّص. وتحمل رخص إدارة الصناديق عتبات رأس مال أعلى من الرخص الاستشارية فقط، ويجوز لهيئة الأسواق المالية فرض شروط إضافية استناداً إلى خطة عمل مقدم الطلب.

الحوكمة والالتزام. تشترط هيئة الأسواق المالية حوكمة بمستوى مؤسسي، بما في ذلك وظيفة التزام ومخاطر مستقلة، ومجلس إدارة مستوفٍ لمعايير الملاءمة والجدارة، وسياسات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وتقارير مستمرة. ويجب على الشركات المرخَّصة من هيئة الأسواق المالية تقديم بيانات دورية والخضوع لمراجعات رقابية.

لا يوجد مسار لمدير صندوق خارجي. لا يوفر البر الرئيسي مساراً مماثلاً لنظام مدير الصندوق الخارجي في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبوظبي العالمي. ويجب على مدير الصندوق الأجنبي الراغب في إدارة صناديق من البر الرئيسي الإماراتي الحصول على رخصة من هيئة الأسواق المالية.

متى يكون مسار البر الرئيسي مناسباً؟ يكون البر الرئيسي مناسباً لمديري الصناديق الذين يحتاجون إلى التوزيع على مستثمري التجزئة عبر الدولة (خارج المناطق الحرة المالية)، أو الذين يديرون صناديق تستثمر في أوراق مالية مدرجة على البر الرئيسي، أو الذين يعملون كجزء من مجموعة مرخَّصة بالفعل من هيئة الأسواق المالية. وبالنسبة لمعظم رعاة الصناديق الدوليين، سيكون مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبوظبي العالمي الاختصاص المفضل.

جدول مقارنة

تسويق الصناديق داخل الإمارات ومنها

تتوقف القدرة على تسويق صندوق للمستثمرين في الإمارات على مكان توطين الصندوق، ومكان ترخيص المدير، وهوية المستثمرين المستهدفين.

يمكن تسويق الصناديق الموطنة في مركز دبي المالي العالمي للمستثمرين المتمركزين في المركز بموجب قواعد سلطة دبي للخدمات المالية. ويتيح نظام الترخيص المتبادل لمديري صناديق مركز دبي المالي العالمي تسجيل صناديقهم للتسويق في سوق أبوظبي العالمي والعكس صحيح. ويستلزم التسويق لمستثمري البر الرئيسي خارج المركز الالتزام بقواعد هيئة الأسواق المالية بشأن توزيع الصناديق الأجنبية.

تتبع الصناديق الموطنة في سوق أبوظبي العالمي إطار الاعتراف المتبادل ذاته مع مركز دبي المالي العالمي. وتشترط هيئة تنظيم الخدمات المالية أن تكون جميع الصناديق المسوَّقة في سوق أبوظبي العالمي أو منه مرخَّصة أو معترفاً بها.

يمكن تسويق الصناديق الأجنبية في مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي إذا استوفت متطلبات الجهة التنظيمية المعنية للاعتراف بالصناديق الأجنبية. ويجب أن تلتزم نشرة الصندوق بمعايير الإفصاح لدى سلطة دبي للخدمات المالية أو هيئة تنظيم الخدمات المالية. ويستلزم تسويق الصناديق الأجنبية لمستثمري البر الرئيسي موافقة هيئة الأسواق المالية.

لا يُقنَّن الاستقطاب العكسي في القانون الإماراتي، وليس أساساً موثوقاً لتسويق الصناديق. ويخاطر المديرون الذين يعتمدون على اهتمام المستثمرين الوارد دون إطار تسويقي سليم بمخالفة النطاق التنظيمي.

المكاتب العائلية وأدوات المستثمر الواحد

قد لا تحتاج المكاتب العائلية التي تدير أصولاً لعائلة واحدة فقط إلى رخصة إدارة صناديق إذا لم تجمّع رأس مال من أطراف ثالثة. ويوفر كل من مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي هياكل مكاتب عائلية تقع خارج نطاق ترخيص إدارة الصناديق. ويتيح نظام المكتب العائلي الواحد في مركز دبي المالي العالمي ونظيره في سوق أبوظبي العالمي للعائلات إدارة ثروتها الخاصة دون تصريح من سلطة دبي للخدمات المالية أو هيئة تنظيم الخدمات المالية.

ويتحول الوضع عندما يبدأ المكتب العائلي في إدارة رأس مال لأطراف ثالثة، أو مستثمرين مشاركين، أو أدوات استثمار مشترك. عند تلك النقطة، يعبر النشاط إلى النطاق المنظم وتُشترط رخصة إدارة صناديق. ولمزيد حول هيكلة المكاتب العائلية، انظر دليلنا لتأسيس مكتب عائلي في مركز دبي المالي العالمي.

ما ينبغي أن يفعله مديرو الصناديق بعد ذلك

ينبغي لمديري الصناديق الذين يفكرون في الإمارات اتخاذ الخطوات التالية:

• تحديد ما إذا كانت الاستراتيجية تخدمها مركز دبي المالي العالمي، أو سوق أبوظبي العالمي، أو البر الرئيسي بشكل أفضل. ويتوقف الجواب على نوع الصندوق، والمستثمرين المستهدفين، وفئة الأصول، والاعتبارات الضريبية، وما إذا كان المدير يحتاج إلى محاكم القانون العام الإنجليزي.
• نمذجة متطلب رأس المال بموجب كل نظام قبل الالتزام. فقد يرفع عنصر النفقات رأس المال الفعلي كثيراً فوق الأرقام الأساسية المنشورة، لا سيما لمديري مركز دبي المالي العالمي ذوي التكاليف التشغيلية الكبيرة.
• متابعة مقترحات الفئتين الصغيرة والمؤسسية في سوق أبوظبي العالمي. فإذا اعتُمدت، قد يحوّل النظام الأخف للمديرين الأصغر والمؤسسيين حصراً تحليل التكلفة والمنفعة لصالح سوق أبوظبي العالمي بالنسبة للمديرين الناشئين.
• تقييم جدوى مسار مدير الصندوق الخارجي. فبالنسبة للمديرين الراسخين الراغبين في صندوق موطنه الإمارات دون نقل وظيفة الإدارة بالكامل، يمكن لمسار مدير الصندوق الخارجي في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبوظبي العالمي أن يخفض تكلفة الترخيص ومتطلبات التوظيف.
• إدراج التخطيط لانتقال هيئة الأسواق المالية ضمن أي استراتيجية للبر الرئيسي. فرغم استمرار سريان دليل قواعد هيئة الأوراق المالية والسلع، يُتوقع صدور لوائح تنفيذية بموجب إطار هيئة الأسواق المالية الجديد (المرسومان بقانون اتحادي رقم 32 و33 لسنة 2025). ولا تحتاج الشركات المرخَّصة حالياً من هيئة الأوراق المالية والسلع إلى رخص جديدة، لكن ينبغي أن تتابع التغييرات التنظيمية.
• مراعاة قيود التسويق. فالرخصة في اختصاص واحد لا تُجيز تلقائياً التسويق للمستثمرين في اختصاص آخر. ويستلزم التوزيع عبر الاختصاصات تحليلاً منفصلاً لقواعد كل جهة تنظيمية.

كيف ينبغي لمديري الصناديق التعامل مع الترخيص في الإمارات عام 2026؟

يتسم مشهد ترخيص إدارة الصناديق في الإمارات بتجزؤ أكبر منه في الاختصاصات ذات الجهة التنظيمية الواحدة كالمملكة المتحدة أو سنغافورة. ويمنح هيكل الجهات التنظيمية الثلاث المديرين خياراً، لكن هذا الخيار يأتي مصحوباً بمفاضلات في رأس المال، والحوكمة، والنظام القانوني، والضرائب، ونطاق التوزيع. ويضيف انتقال هيئة الأسواق المالية لعام 2026 طبقة من عدم اليقين على جانب البر الرئيسي، بينما قد تعيد إصلاحات سوق أبوظبي العالمي المقترحة للمديرين الأصغر تشكيل الموقف التنافسي للمنطقتين الحرتين الماليتين.

وبالنسبة لرعاة الصناديق، ومديري الأصول، والمكاتب العائلية الذين يخططون لإنشاء أداة إماراتية، ينبغي اتخاذ قرار الهيكلة قبل بدء طلب الترخيص. فتغيير الاختصاص بعد التأسيس مكلف ومعطّل. وتُعد الهيكلة التنظيمية الصحيحة منذ البداية القرار الأكثر حسماً في هذه العملية.

وبالنسبة لمديري الصناديق الذين يقيّمون خيارات الترخيص عبر مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي والبر الرئيسي، يقدم فريقنا للخدمات المالية الاستشارة بشأن اختيار الاختصاص، وطلبات الترخيص، وهيكلة الصناديق، والالتزام التنظيمي المستمر.

‍